“今天我干到这，愿赌服输。”
四年前，华夏幸福董事长王文学，曾在公司会议上对千名员工感叹，自己在近几年的公司经营上，误判了几个关键节点，包括加大环京投入、一度向长三角等外部区域投资，随后又遇到了几轮疫情的冲击。
2021年，这家曾经的千亿房企、“环京一哥”出现债务违约，公司进入债务重组的新阶段。数年过去，华夏幸福的债务重组还在艰难推进，新的情况又出现了。
近日，华夏幸福收到债权人“龙成建设”送达的《告知函》、以及廊坊市中级人民法院的通知书，债权人向廊坊中院申请对公司进行重整，同时申请启动“预重整”程序，目前法院决定受理对公司进行预重整。
业内人士表示，正在推进债务重组的华夏幸福，因一笔417万的工程欠款，被申请进行预重整，反映出其“大债已谈妥、小债仍暴雷”的尴尬；预重整为各方提供了统一谈判桌，但是否会走向正式重整，仍存在不确定性。
千亿房企被申请重整
11月17日，华夏幸福开盘涨停，截至发稿股价报3.01元/股。在此之前两个交易日，华夏幸福股价也出现异动，13、14日股价均提前收获涨停板。
市场情绪波动背后，是这家曾经的千亿房企有可能走向重整。
11月16日，华夏幸福发布公告称，收到债权人龙成建设（简称“申请人”）送达的《告知函》，以及廊坊中院送达的《河北省廊坊市中级人民法院通知书》。
相关函件显示，申请人以华夏幸福未按期清偿到期债务、明显缺乏清偿能力，但具备重整价值为由，向廊坊中院申请对公司进行重整，同时申请启动预重整程序。
据悉，龙成建设为华夏幸福实施市政工程施工总包工作。经验收、结算、陆续付款后，华夏幸福尚欠付申请人的工程款余额为417.16万元。
经反复催告后，上述工程款仍未结算，债权人便向法院提出重整申请。
但需要注意的是，目前廊坊中院仅受理“预重整”，不代表法院正式受理债权人的重整申请，华夏幸福后续是否会进入重整程序，尚存在一定不确定性。
后续，若法院裁定受理重整申请，公司股票交易将被实施退市风险警示。此外，即便受理重整，公司仍存在因重整失败，而被宣告破产、实施破产清算的风险。
华夏幸福董事会方面称，董事会将依法主动配合法院开展相关工作。无论未来是否进入重整程序，都将积极做好经营管理工作，争取早日形成重整计划草案。
作为最早一批出险的房企，华夏幸福早已推出债务重组方案，以“不逃废债”为前提，计划以“卖、带、展、兑、抵、接”等六种方式清偿2192亿元金融债务。
截至2025年10月，华夏幸福《债务重组计划》中，通过签约等方式实现重组的金额累计约1926.69亿元；公司累计未能如期偿还债务金额合计245.69亿元。
在现存债务重组方案的前提下，公司为何仍被申请重整？
同策研究院联席院长宋红卫告诉第一财经，作为最早一批推进债务重组的房企，当时谈的一些条件，相比今年重组的要优厚很多，而市场经过几年较大变化，有些条件已不能完全兑现，导致二次违约的出现。
中指研究院企业研究总监刘水表示，当前部分出险房企债务重组仍存在困难，主要因市场环境存在挑战，房企销售回款艰难，削弱偿债基础，可用于抵押或处置的资产价值缩水，增加了债务重组难度，企业自身“造血”能力也不足。
此外，房企债务重组主要针对大额金融债，在线炒股其他经营性债务同样待解决。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜告诉第一财经，华夏幸福此前公布的重组方案，主要解决“大额金融债”，对小额经营类债务（工程款、材料款等）并无统一司法保障，导致其出现“边重组、边被诉”的局面；因公司外部信用未实质修复，中小债权人只能借司法程序寻求优先受偿。
与既有重组方案如何协调？
在当前房地产行业，大型房企进入重整程序已有先例。
今年9月份，金科股份表示，与中信信托签署破产重整专项服务信托合同，随着52.94亿股转增股份正式过户，产业投资人上海品器联合体正式入主，公司步入“无实际控制人”的阶段，将成为今年A股首家完成重整的上市房企。
宋红卫告诉第一财经，参考近期完成重整的案例，目前企业方面已资不抵债，但还在积极自救，并要做战略方向调整，培养持续经营的“自我造血”功能，以未来盈利来偿还债权人。所以，大幅度降低企业的债务压力是重点，只有“一定规模的债务削减+债转股”的模式，才有可能行得通。
若企业进入正式重整程序，现有债务如何梳理？与既有重组方案如何协调？
柏文喜告诉记者，如果后续进入重整程序，所有的金融债权、债券、工程款、供应商票据、职工债权等将全部纳入申报，已签重组协议的金融债也要重新登记。在具体程序上，管理人须在裁定重整后6个月内提交计划草案。
同时，原来的债务重组方案，或可整体平移为重整计划草案的一部分，也可视投票结果，再调整展期期限或削债比例。未纳入前期协议的小额经营债，大概率现金打折清偿或“小额速调”一次性解决，以提高计划通过率。
此外，华夏幸福此前推出“幸福精选平台”“幸福优选平台”，柏文喜认为，这些用于抵债的股权资产，可在重整计划中设定信托受益权或债转股选择权。
值得注意的是，华夏幸福会否成为又一例顺利重组的房企，仍有不确定性。
“主要受几个方面的影响，一是企业当前的资产情况，二是企业是否具备再投资和持续盈利能力，三是当前债权人的态度。”宋红卫认为。
柏文喜，目前法院已受理进行预重整，相关审计、评估须在4个月内完成，若显示资不抵债缺口过大、缺乏持续经营现金流，法院可能认定“不具备重整价值”而驳回申请。前期1927亿元已签协议债权人，也需要进行“二次征询”，如有超过1/2债权额、2/3以上的债权人反对调整，重整草案也会难以通过。
此外，如果要通过重整恢复企业经营能力，一般需要协调落地相关投资人。柏文喜表示，这至少出现1家具有约束力的战略投资人，否则草案难成型；小额债权人方面，如果大量中小供应商对“现金打折”不满，也可能投出“反对票”。
从经营业绩上看，过往2023年、2024年，华夏幸福的归母净利润分别为-60.28亿元、-48.17亿元，2025年前三季度亏损幅度进一步扩大至98.29亿元。截至今年三季度末，公司总资产2745.18亿元，较上年度末下降9.8%；归母净资产为-47.38亿元，较上年度末下降215.7%。
刘水表示，对其他仍在推进债务重组的企业而言，也需要尝试寻求新突破，为长远发展创造条件，一是，设计更具诚意和灵活性的重组方案；二是，积极利用政策工具并寻求专业协助；三是，将化债与根本性的经营转型相结合，根据自身情况向不动产运营服务商、城市更新等符合政策导向的新发展模式转型。
文章为作者独立观点，不代表财盛证券观点
